私募解讀適當(dāng)性新規(guī)：成本增加 洗牌將加速
（原標(biāo)題：私募解讀適當(dāng)性新規(guī)：成本增加 洗牌將加速）
上半年，私募業(yè)的發(fā)展受到監(jiān)管層高度關(guān)注，多項(xiàng)政策陸續(xù)實(shí)施，監(jiān)管趨嚴(yán)成行業(yè)大趨勢(shì)。
7月1日，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》正式實(shí)施，新規(guī)將對(duì)私募業(yè)產(chǎn)生重大影響。證券時(shí)報(bào)記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，新規(guī)后私募的募集成本、運(yùn)營(yíng)成本及合規(guī)成本會(huì)增加，產(chǎn)品募資將面臨一定困難。多數(shù)私募認(rèn)為，新規(guī)在提高行業(yè)門(mén)檻的同時(shí)，將加快行業(yè)規(guī)范化的進(jìn)程。經(jīng)歷多輪洗牌后，私募業(yè)集中度將提高，大浪淘沙，剩者為王。
大小私募各有辦法
7月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》和基金業(yè)協(xié)會(huì)隨之發(fā)布的《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》正式實(shí)施。
記者調(diào)查結(jié)果顯示，政策影響方面，64.86%的私募認(rèn)為“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿倍數(shù)控制趨嚴(yán)”對(duì)其影響最大，“募集管理新規(guī)”和“投資者適當(dāng)性管理辦法自查整改”是其他兩項(xiàng)影響較大的政策。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募行業(yè)草莽叢生，多數(shù)私募為了做出靚麗業(yè)績(jī)壯大聲威，產(chǎn)品加杠桿屢見(jiàn)不鮮。因此，行業(yè)“去杠桿”對(duì)私募的影響首當(dāng)其沖。
新規(guī)影響有幾何？
展博投資總裁馮婷婷表示，投資者適當(dāng)性管理新規(guī)實(shí)施后，私募機(jī)構(gòu)的合規(guī)成本將進(jìn)一步增加，私募行業(yè)二八格局將加速形成。
馮婷婷認(rèn)為，新規(guī)下私募需增加相應(yīng)的人員配備，內(nèi)部升級(jí)系統(tǒng)也將增加私募運(yùn)營(yíng)成本。之前私募行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低，現(xiàn)在通過(guò)合規(guī)嚴(yán)控，從私募基金管理人登記、產(chǎn)品備案、信息披露，到現(xiàn)在的投資者適當(dāng)性管理等，私募基金將更加規(guī)范，未來(lái)私募行業(yè)將迎來(lái)更大的合規(guī)發(fā)展機(jī)遇。
大巖資本風(fēng)控負(fù)責(zé)人持相似看法。近年來(lái)，就私募基金銷售業(yè)務(wù)而言,《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》及其指引全面適用于私募基金管理人及其委托的基金銷售機(jī)構(gòu)，向投資者銷售私募基金或者提供相關(guān)服務(wù)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。具體執(zhí)行上，私募基金募集機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格履行投資者信息核查、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問(wèn)卷和基金合同重設(shè)等義務(wù)，合規(guī)成本會(huì)進(jìn)一步加大。
廣東匯俊律師事務(wù)所律師余偉權(quán)認(rèn)為，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》不會(huì)增加太多的合規(guī)成本。目前一些中小私募會(huì)跟券商合作，將一部分審核適當(dāng)投資者的工作直接外包給券商處理，包括調(diào)研表和一系列配套文件的整理。券商或中介可全包，一年的花費(fèi)大約10萬(wàn)元，這個(gè)費(fèi)用影響不大。
余偉權(quán)說(shuō)，募資方面或會(huì)受到一些影響。由于適當(dāng)性管理新規(guī)對(duì)專業(yè)投資者和普通投資者加以認(rèn)定，以前一直投資相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者，審核時(shí)可能是被認(rèn)定為“普通類型”，這將會(huì)動(dòng)搖他們的購(gòu)買(mǎi)意愿。據(jù)他觀測(cè)，目前一些私募在大資產(chǎn)的募資方面確實(shí)遇到了困難。
大浪淘沙剩者為王
菁英時(shí)代資本管理公司董事、副總裁吳小紅認(rèn)為，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》實(shí)際上是通過(guò)投資產(chǎn)品的分級(jí)對(duì)不同投資者進(jìn)行差異化保護(hù)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，這種分層管理模式不僅有利于改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)，也有利于提高創(chuàng)新的針對(duì)性和效率。通過(guò)適當(dāng)性管理構(gòu)筑保護(hù)投資者的第一道防線，引導(dǎo)社會(huì)資金合理配置，給資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)積極和深遠(yuǎn)的影響。
新規(guī)實(shí)施后，運(yùn)營(yíng)一家私募基金需要更專業(yè)、強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)，在優(yōu)化系統(tǒng)設(shè)置、募資流程和人員培訓(xùn)等方面要加大投入。吳小紅表示，行業(yè)正經(jīng)歷一輪輪的洗牌，集中度越來(lái)越高，大浪淘沙，剩者為王。
清和泉資本副總經(jīng)理、投資總監(jiān)吳俊峰認(rèn)為，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》旨在強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性管理義務(wù),切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。為配合適當(dāng)性管理要求，私募公司紛紛在完善制度、系統(tǒng)升級(jí)、人員配備等方面加大投入。短期看，新規(guī)的出臺(tái)或?qū)⒓哟笏侥脊驹谶\(yùn)營(yíng)人員、技術(shù)、設(shè)備等方面的投入；但中長(zhǎng)期看，通過(guò)執(zhí)行了解評(píng)估投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，產(chǎn)品匹配銷售、加強(qiáng)內(nèi)部管理等適當(dāng)性安排，能促使私募企業(yè)規(guī)范自身行為，有效控制和防范風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資服務(wù)，提高長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力。
吳俊峰表示，適當(dāng)性制度的建立，意味著一系列的監(jiān)管政策已細(xì)化到私募運(yùn)營(yíng)的方方面面，必然加速行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程；而新規(guī)導(dǎo)致的募集成本、運(yùn)營(yíng)成本及合規(guī)成本的增加，將進(jìn)一步提高行業(yè)門(mén)檻，未來(lái)行業(yè)洗牌將加速，使得行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)更加凸顯。
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