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近年來，政府引導基金在經(jīng)歷了“遍地開花”的大規(guī)模設立階段后，一方面成為了一級市場資金來源的重要力量，另一方面也暴露出政策性與市場化相矛盾等種種弊端。在此背景下，不少政府引導基金通過修訂管理辦法，完善自身治理體系，采用更貼近市場化的方式實現(xiàn)自身政策目標，體現(xiàn)在返投要求、出資比例、激勵與返利政策等方面的調(diào)整。

一、政府引導私募基金返投要求的主要方式

顧名思義，返投指的是地方政府引導基金出資到子基金后，子基金按引導基金要求將一定的金額投入本地。根據(jù)不同的認定標準，常見的返投要求主要包括以下幾種方式：
1、階段性考核與非階段性考核
大多數(shù)引導基金對子基金返投完成情況的考核時點亦會設置不同的要求：一是期末一次性考核，即要求子基金在一定期限內(nèi)完成返投，如合伙企業(yè)存續(xù)期、投資期或引導基金對子基金首期出資之日后的一定期限等；二是階段性考核，有的是每年考核一次，即要求子基金按年度平均完成一定返投金額；有的是每兩年考核一次，如要求子基金在引導基金出資之日起2年內(nèi)完成返投要求的40%，剩余存續(xù)期內(nèi)完成返投要求的60%。對于階段性考核的返投要求，GP需要特別關注與考核結(jié)果相掛鉤的條款。

2、固定金額和非固定金額
政府引導基金要求子基金投資固定金額到本地屬于最為常見的返投要求，固定金額可以是引導基金出資額的一定倍數(shù)，也可以是子基金規(guī)模的一定比例。就前者而言，早期的政府引導基金通常要求返投金額不少于引導基金出資額的2倍，近年來多地引導基金將該標準降至引導基金出資額的1.5倍或更少的倍數(shù)。就后者而言，子基金規(guī)模存在子基金的認繳出資總額、實繳出資總額、總資產(chǎn)、全部投資額、可投資實繳資金、可實現(xiàn)投資總額等多種形式，常見的比例為50%、60%甚至70%。

3、按子基金類型、資金來源設置不同的返投要求
部分引導基金結(jié)合自身的投資策略，根據(jù)子基金的類型、出資來源設置不同的返投要求，既發(fā)揮了政策性功能，又可以適應一定的市場化要求：如北京市科技創(chuàng)新基金將子基金區(qū)分為原始創(chuàng)新階段的子基金、成果轉(zhuǎn)化階段子基金、高精尖產(chǎn)業(yè)階段子基金，并在每一類別下進一步細分（如高精尖產(chǎn)業(yè)階段子基金細分為項目型基金、專項型基金、并購基金、股權投資基金）再設置不同的返投要求；深圳前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)產(chǎn)業(yè)投資引導基金根據(jù)子基金的性質(zhì)（如直投基金、母基金、混合策略基金）來設置不同的返投要求；山東新舊動能轉(zhuǎn)換基金為了吸引外地資金，對省外資金占比達到50%的子基金則設置了更低的返投要求。