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2020年08月21日 /
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合伙型私募基金LP份額轉(zhuǎn)讓實(shí)務(wù)操作指引
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根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，對(duì)于合伙型私募基金的有限合伙人（以下簡(jiǎn)稱“LP”）份額出質(zhì)并無(wú)禁止性規(guī)定，然而在實(shí)務(wù)中除證券類的合伙型私募基金統(tǒng)一明確規(guī)定外，其余類型的合伙型私募基金的LP份額質(zhì)押全國(guó)并無(wú)規(guī)定予以明確，各地操作不盡相同。為此，結(jié)合現(xiàn)行相關(guān)法律規(guī)定，為讀者梳理合伙型私募基金LP份額質(zhì)押的實(shí)務(wù)操作方式，并進(jìn)行相關(guān)建議盡可能確保質(zhì)押有效。
一、合伙型私募基金份額質(zhì)押的法理基礎(chǔ)
1、《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》（“《合伙企業(yè)法》”）
第25條規(guī)定“合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的，須經(jīng)其他合伙人一致同意；未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無(wú)效，由此給善意第三人造成損失的，由行為人依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！?/span>
第72條規(guī)定“有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)；但是，合伙協(xié)議另有約定的除外?！?/span>
一般而言，合伙型私募基金的普通合伙人（以下簡(jiǎn)稱“GP”）為基金管理人，在基金合同中會(huì)明確份額不得轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押。而對(duì)于LP而言，根據(jù)《合伙企業(yè)法》的相關(guān)規(guī)定，在合伙協(xié)議未有禁止性約定的和其他合伙人同意的情況，應(yīng)當(dāng)可以將份額質(zhì)押。
2、《中華人民共和國(guó)物權(quán)法》（“《物權(quán)法》”）
第223條第4項(xiàng)和第7項(xiàng)規(guī)定“債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的下列權(quán)利可以出質(zhì)：……（四）可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán)……（七）法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利?！?/span>
第226條第1款規(guī)定“以基金份額、股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書(shū)面合同。以基金份額、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立；以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門(mén)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立?！?/span>
結(jié)合上述規(guī)定，合伙型私募基金LP份額應(yīng)當(dāng)是可以出質(zhì)的，但應(yīng)當(dāng)分以下兩種情況:
（1）當(dāng)該合伙型私募基金為證券類時(shí)，且相關(guān)基金份額根據(jù)基金合同約定并無(wú)不得出質(zhì)相關(guān)規(guī)定時(shí)，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立；
（2）當(dāng)該合伙型私募基金為證券類以外的其他類型私募基金時(shí)，根據(jù)法律規(guī)定也可以出質(zhì)，但現(xiàn)行法律尚未就該等財(cái)產(chǎn)份額的出質(zhì)設(shè)立要件、登記機(jī)關(guān)等作出明確的規(guī)定。
二、合伙型私募基金份額質(zhì)押實(shí)務(wù)操作
1、證券類私募基金LP份額質(zhì)押
如前文所述，當(dāng)該合伙型私募基金為證券類私募基金時(shí)，且相關(guān)基金份額根據(jù)基金合同約定并無(wú)不得出質(zhì)相關(guān)規(guī)定時(shí)，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。另根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（“中國(guó)結(jié)算”）發(fā)布實(shí)施的《證券質(zhì)押登記業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，實(shí)務(wù)中系由中國(guó)結(jié)算負(fù)責(zé)就相關(guān)方在其公司處開(kāi)立的證券賬戶中所登記的股票、債券和基金（限于證券交易所場(chǎng)內(nèi)登記的份額）等證券辦理質(zhì)押登記業(yè)務(wù)。
2、其他類型私募基金LP份額質(zhì)押
對(duì)于除證券類以外的其他類型私募基金LP份額質(zhì)押，現(xiàn)行法律并無(wú)明確規(guī)定，各地實(shí)務(wù)操作各不相同。法融團(tuán)隊(duì)下面為大家梳理各地相關(guān)的處理方式以作參考：
（1）通過(guò)工商管理部門(mén)辦理質(zhì)押登記
工商管理部門(mén)為由有限合伙企業(yè)設(shè)立登記的機(jī)構(gòu)，從條件而言應(yīng)當(dāng)是最合適的份額質(zhì)押登記部門(mén)。根據(jù)浙江省于2018年8月15日生效的《浙江省有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記暫行辦法》：“有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記機(jī)關(guān)(以下簡(jiǎn)稱登記機(jī)關(guān))是工商（市場(chǎng)監(jiān)管）行政管理機(jī)關(guān)。本省各級(jí)工商（市場(chǎng)監(jiān)管）行政管理機(jī)關(guān)負(fù)責(zé)辦理本機(jī)關(guān)登記的有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記”。明確規(guī)定了工商管理部門(mén)為L(zhǎng)P份額質(zhì)押辦理質(zhì)押登記。但目前多地絕大多數(shù)工商管理部門(mén)皆以無(wú)法律依據(jù)為由拒絕辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)。
（2）通過(guò)股權(quán)交易中心辦理質(zhì)押登記
為了加強(qiáng)有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額管理，增強(qiáng)財(cái)產(chǎn)份額流動(dòng)性，實(shí)務(wù)中也有不少地區(qū)通過(guò)股權(quán)交易中心為有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)展開(kāi)試點(diǎn)。其中，廣州市地方金融監(jiān)督管理局、廣州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局于2019年5月14日發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額-出質(zhì)登記業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，支持廣東股交、中證南方開(kāi)展有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記試點(diǎn)，鼓勵(lì)在廣州市注冊(cè)的有限合伙企業(yè)在廣東股交、中證南方辦理財(cái)產(chǎn)份額托管、出質(zhì)登記業(yè)務(wù)。
值得注意的是，在廣州市辦理有限合伙企業(yè)份額出資登記，必須在廣東股交或中證南方先完成財(cái)產(chǎn)份額的登記托管，然后才可在廣東股交或中證南方辦理財(cái)產(chǎn)份額的出質(zhì)登記。并且在向廣東股交或中證南方申請(qǐng)辦理財(cái)產(chǎn)份額登記時(shí)提交的材料中，有一項(xiàng)材料為“律師事務(wù)所及其委派的律師就合伙企業(yè)的設(shè)立、存續(xù)、投資的合法性、實(shí)繳出資情況、擬質(zhì)押財(cái)產(chǎn)份額未受權(quán)利限制等影響財(cái)產(chǎn)份額質(zhì)押合法性的事項(xiàng)發(fā)表意見(jiàn)，并出具法律意見(jiàn)書(shū)”。
除廣州市以外，還有江西省也鼓勵(lì)股權(quán)交易中心開(kāi)展有限合伙財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
（3）通過(guò)中國(guó)人民銀行征信中心登記公示
若以上前兩種途徑皆無(wú)法辦理，根據(jù)物權(quán)法規(guī)定“權(quán)利質(zhì)權(quán)除適用本節(jié)規(guī)定外，適用本章第一節(jié)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的規(guī)定?！?，在作為動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押辦理登記機(jī)關(guān)的中國(guó)人民銀行征信中心 “其他動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保登記”辦理質(zhì)押。
但中國(guó)人民銀行征信中心作為應(yīng)收賬款質(zhì)押的登記機(jī)構(gòu)，并不具備辦理合伙份額質(zhì)押登記業(yè)務(wù)的資質(zhì)，在其處辦理合伙份額質(zhì)押登記的法律效力存疑。
（4）通過(guò)“交付”控制質(zhì)押LP合伙份額
在實(shí)踐中，有部分LP通過(guò)簽署《質(zhì)押合同》加上全體合伙人形成內(nèi)部決議，而通過(guò)事實(shí)控制合伙企業(yè)份額，該方法各地司法判例皆有不同，但目前也有司法案例對(duì)該種操作方式持肯定意見(jiàn)，該案法官認(rèn)為：從《補(bǔ)充協(xié)議》的內(nèi)容來(lái)看，原告實(shí)際上已經(jīng)取得了對(duì)該出資額及其享有的財(cái)產(chǎn)份額的控制權(quán)，應(yīng)視為該質(zhì)押權(quán)利已經(jīng)交付給原告，質(zhì)權(quán)自該《補(bǔ)充協(xié)議》生效時(shí)設(shè)立。因此，原告有權(quán)就該質(zhì)押的出資額及其享有的財(cái)產(chǎn)份額優(yōu)先受償。”（詳情見(jiàn)蘇州高新區(qū)通安農(nóng)村小額貸款有限公司訴蘇州成罡鋼鐵貿(mào)易有限公司、蘇州鑫澳擔(dān)保投資有限公司、張海根金融借款合同糾紛一案[江蘇省蘇州市虎丘區(qū)人民法院（2013）虎商初字第0522號(hào)）
三、合伙型私募基金LP份額質(zhì)押的相關(guān)建議
由于現(xiàn)行法律規(guī)定的不完備，考慮到除證券類的其他類私募基金多地尚無(wú)明確規(guī)定辦理LP份額質(zhì)押，法融團(tuán)隊(duì)建議為了強(qiáng)化對(duì)質(zhì)押的基金份額的控制，首先先根據(jù)當(dāng)?shù)氐囊?guī)定予以辦理；若當(dāng)?shù)責(zé)o明確規(guī)定，可以通過(guò)募集機(jī)構(gòu)在份額登記機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)押登記的基礎(chǔ)上，按照協(xié)議控制模式簽署相關(guān)協(xié)議，對(duì)收益的分配、份額的轉(zhuǎn)讓予以限制，并約定相關(guān)違約責(zé)任作為強(qiáng)化補(bǔ)充。另外，對(duì)于合伙型私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金及其他投資基金，還可要求該等企業(yè)通過(guò)向中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息披露系統(tǒng)報(bào)送相關(guān)信息來(lái)增加財(cái)產(chǎn)份額質(zhì)押的對(duì)外公示效力。
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